WisdomTree ETF : L’argento è il metallo prezioso che ha registrato la performance migliore quest’anno, con un rendimento del 22%, rispetto al 13% dell’oro.
Nitesh Shah, Head of Commodities and Macroeconomic Research, WisdomTree
Noto come metallo ibrido, è stato indubbiamente sostenuto dalle sue qualità industriali e dalle correlazioni con l’oro. Tuttavia, nell’ultimo mese entrambi i gruppi di asset (metalli industriali e oro) hanno subito un calo, penalizzando di conseguenza l’argento. Prevediamo che i prezzi dell’oro continueranno a raffreddarsi nel prossimo trimestre prima di vedere un rimbalzo e che l’argento farà lo stesso. Tuttavia, quest’ultimo presenta un rischio di rialzo, in quanto dovrebbe essere in grado di rompere i legami con l’oro. A fronte di una domanda in crescita, l’offerta di argento è limitata. Essa si è rivelata insufficiente ogni anno a partire dal 2021 e ci aspettiamo che il divario, nel 2024, raggiunga la stessa entità di quello registrato nel 2023.
Domanda industriale di argento
La domanda industriale di argento ha raggiunto nuovi massimi, spinta dal settore fotovoltaico e dal crescente utilizzo del metallo nel 5G e nell’elettronica delle automobili. Gli impianti fotovoltaici hanno superato di molto tutte le previsioni dell’inizio del 2023 e si stima che gli ulteriori incrementi di capacità raggiungeranno un altro record nel 2024. La richiesta di argento dovrebbe inoltre trarre beneficio dalla svolta tecnologica che ha portato alla produzione di massa di nuove celle solari di tipo N a più alta efficienza (con un maggiore carico di argento). Nel settore automobilistico, il maggiore utilizzo di componenti elettronici e gli investimenti nelle infrastrutture di ricarica delle batterie continueranno a stimolare la richiesta del metallo. Nel 2023, la domanda di argento da parte dell’elettronica di consumo è stata relativamente debole, ma con l’espansione delle applicazioni di intelligenza artificiale nel 2024, prevediamo che la stessa aumenti.
L’orientamento della Cina verso le industrie verdi high tech sta acquisendo slancio. Tra i principali beneficiari c’è il fotovoltaico. Il Paese ha aumentato la produzione di moduli fotovoltaici e, parallelamente, i prezzi di questi ultimi sono scesi, accelerandone la diffusione. Nel 2023, ad esempio, i nuovi impianti cinesi hanno raggiunto il sorprendente record di 216 gigawatt. L’incremento è stato di oltre il 140% su base annua, portando gli aumenti di capacità globale oltre i 400 GW. Sebbene l’industria abbia migliorato attivamente il processo di produzione ai fini del risparmio e della sostituzione, l’aumento sostanziale degli impianti e la quota crescente di celle di tipo N hanno comunque generato un notevole incremento della domanda di argento.
Il posizionamento speculativo netto nei mercati dei future sull’argento si è rafforzato ad aprile 2024, rimanendo solido da allora. Come per l’oro, sembra che nonostante la mancanza di acquisti di lingotti, la domanda nel mercato dei future rimanga forte.
Outlook per l’argento
Riteniamo che l’argento crescerà più dell’oro con una crescita del 15,8% nel corso dell’anno, rispetto all’11,1% del metallo giallo[2]. I nostri modelli mostrano che, ogni volta che i prezzi dell’oro aumentano dell’1%, l’argento sale storicamente dell’1,4%. In linea con l’oro, l’argento potrebbe restituire parte dei suoi guadagni prima di salire, poiché entrambi i metalli sono in attesa dei tagli dei tassi della Federal Reserve. Inoltre, le incertezze sul sostegno politico della Cina potrebbero rappresentare un ulteriore vento contrario per l’argento.
Quadro di riferimento
In questo quadro, la forte correlazione tra oro e argento è il principale motore dei prezzi di quest’ultimo. Tuttavia, per tenere conto del restante 20% circa del comportamento dei prezzi che l’oro non spiega, utilizziamo le seguenti variabili:
- Crescita dell’attività manifatturiera: oltre il 50% dell’argento viene utilizzato in applicazioni industriali (a differenza dell’oro, dove meno del 10% interessa questo settore). Utilizziamo il Purchasing Managers Index (PMI) globale del settore manifatturiero come proxy per la domanda industriale.
- Crescita degli investimenti in capitali (capex) nel settore minerario: più le miniere investono, maggiore sarà la potenziale offerta in futuro. Pertanto, per questa variabile adottiamo un ritardo di 18 mesi. Considerando che la maggior parte dell’argento è un sottoprodotto dell’attività mineraria volta a estrarre altri metalli, prestiamo attenzione agli investimenti in capitali delle prime 100 miniere del settore (quindi non solo quelle che estraggono esclusivamente argento).
- Crescita delle scorte di argento: l’incremento delle scorte implica una maggiore disponibilità del metallo e rappresenta dunque un fattore negativo per il prezzo. Utilizziamo come proxy le scorte di borsa del mercato dei future.
Outlook per l’oro
Utilizzando il consenso del mercato sulle variabili economiche fondamentali come l’inflazione, il dollaro USA e le previsioni sui rendimenti dei titoli di Stato, riteniamo che l’oro potrebbe raggiungere un nuovo massimo di 2.585 USD/oncia entro il secondo trimestre del 2025, ipotizzando che l’inflazione continui a scendere (pur restando al di sopra dell’obiettivo delle banche centrali) che il dollaro si deprezzi ulteriormente e che i rendimenti obbligazionari diminuiscano. Il consenso si basa sull’inizio dei tagli dei tassi da parte della Federal Reserve a settembre 2024 e sulla relativa fine nel secondo trimestre del 2025, con una riduzione di 100 punti base rispetto al secondo trimestre del 2024.
Domanda industriale
Negli ultimi mesi, i PMI globali del settore manifatturiero si sono ripresi, superando la soglia cruciale di 50, che separa la contrazione dall’espansione, dall’inizio del 2024 . Riteniamo che la ripresa continuerà, sostenuta dai tagli dei tassi di interesse nei paesi in via di sviluppo.
Investimenti in capitali del settore minerario
Negli ultimi anni il capex per l’estrazione dei metalli è aumentato. Il nostro modello, che applica un ritardo di 18 mesi a questa tendenza, lo considera un freno persistente ma destinato a diminuire per l’argento. Riconosciamo che nel 2023 l’offerta delle miniere è diminuita e, secondo Metals Focus, potrebbe continuare a farlo quest’anno, quindi il prezzo potrebbe sorprendere al rialzo.
Storicamente, il capex nel settore minerario è correlato ai prezzi dei metalli industriali (con un certo ritardo). Il calo dei prezzi dei metalli industriali del 2023 potrebbe far diminuire l’attività di investimento. È probabile che in futuro assisteremo a un’ulteriore contrazione dell’offerta di argento, tuttavia tale eventualità si colloca in gran parte al di fuori del nostro orizzonte di previsione.
Scorte di argento
Nel nostro modello utilizziamo le scorte di argento sulle borse dei future come proxy delle scorte totali di argento. Questa non costituisce una misura perfetta, poiché altre scorte, non visibili, potrebbero essere in aumento o in diminuzione. Prevediamo che le scorte sulle borse dei future si stabilizzeranno nel corso dell’orizzonte di previsione. I relativi livelli sono aumentati nell’ultimo semestre, invertendo la tendenza del periodo 2021-2023.
Conclusione
L’argento ha sovraperformato l’oro nell’ultimo semestre e ci aspettiamo che continui a farlo anche nel corso del prossimo anno. Tuttavia, entrambi i metalli subiranno una flessione in attesa dei tagli dei tassi della Federal Reserve.
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Fonte: ETFWorld.it
