Analisi Ciclica : In questo articolo cerchiamo di vedere quali sono le attuali relazioni tra il rendimento dei Bond (in particolare il T-Note, ovvero il Titolo di Stato Usa con scadenza 10 anni) e l’indice S&P500.
A cura di Eugenio Sartorelli – www.investimentivincenti.it
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La relazione classica intermarket dice che i rendimenti dei Bond (che sappiamo essere inversi ai prezzi) dovrebbero più spesso avere una relazione inversa con i valori degli Indici Azionari.
La motivazione è che prezzi elevati dei Bond sono legati a rendimenti mediamente bassi. In questi frangenti i gestori di portafogli guardano con maggior interesse alle azioni, proprio perché possono non trovare soddisfacente il rendimento delle obbligazioni. All’opposto, quando i rendimenti obbligazionari sono elevati (e quindi i prezzi sono bassi) si guarda con maggior interesse a questa asset class rispetto alle azioni.
In realtà le cose sono più complicate e bisognerebbe valutare altri parametri come l’inflazione, le politiche delle Banche Centrali, le aspettative sul ciclo economico.
Ci soffermeremo principalmente sulle relazioni tra rendimento del T-Note ed andamento dell’S&P500 a partire dall’aprile 2024 con dati giornalieri.
La linea nera rappresenta il rendimento del T-Note (scala dx), la linea rossa rappresenta il valore dell’Indice S&P500 (scala sx). In basso c’è la correlazione tra i 2 grafici, calcolata su 126 dati (ovvero 6 mesi di dati). Come si vede questa correlazione è stata con una persistenza positiva da dicembre 2024 in poi.
Ho evidenziato 3 distinte fasi in cui vi è una più chiara correlazione inversa.
- da metà aprile 2024 a metà luglio 2024, con un rendimento T-Note in discesa ed un S&P500 in crescita;
- da inizio agosto 2024 a settembre 2024, con un rendimento T-Note in discesa ed un S&P500 in crescita;
- dal 21 maggio 2025 ad oggi, con un rendimento T-Note in discesa ed un S&P500 in crescita.
Va detto che la fase attuale ha trovato un minimo di rendimento del T-Note a fine giugno (vedi freccia nera) con questo che sta leggermente salendo.
Sappiamo che il 30 luglio la Fed deciderà sul tasso di Interesse Usa e le attese sono per un nulla di fatto. Sia per questo motivo, che per un debito pubblico Usa in crescita (viste le politiche espansive della nuova Amministrazione Usa) oltre che per un’inflazione che perlomeno non scende ed anzi è attesa a salire, il rendimento dei Bond Usa perlomeno è atteso non scendere. Il T-Note a 10 anni rende attualmente il 4,4%, mentre il T-Bond a 30 anni sfiora il 5%.
Sono certamente rendimenti interessanti se paragonati a quanto possono rendere in media i titoli azionari Usa. In condizioni “normali” sarebbe più naturale perlomeno una maggior prudenza sull’indice azionario Usa, che potrebbe arrestare la salita per il mese di luglio e parzialmente ad agosto.
Tuttavia, come detto sopra, l’Amministrazione Usa offre più denaro ai cittadini (minori tasse) finanziandolo con un’espansione del debito. Pertanto la via della liquidità potrebbe infrangere per l’ennesima volta le relazioni inter
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