SC – Giugno 2014: Aspettative ambiziose sulla Banca centrale europea

interesse storicamente bassi e crescente pressione sui prezzi. In Russia, i corsi azionari hanno recuperato, qui realizziamo prese di profitto e investiamo invece più ad ampio raggio nei titoli azionari dei mercati emergenti.

Qualsiasi cosa diversa da un ulteriore esercizio di allentamento monetario, come risultato della prossima riunione del consiglio della BCE del 5 giugno, sarebbe una delusione. La debole crescita nella zona euro indurrà la BCE a somministrare ulteriori aiuti di incentivazione. Oltre a un ulteriore abbassamento dei tassi guida allo 0,10% (attualmente 0,25%), la BCE potrebbe decidere anche un tasso di deposito negativo pari a meno 0,1% (attualmente 0,0%). Gli istituti di credito che parcheggiano il loro denaro a breve termine presso la banca centrale dovrebbero pagare per la prima volta una sorta di tassa di custodia. Normalmente tali depositi godono di interessi. L’obiettivo di questa misura è quello di stimolare la concessione di crediti da parte delle banche che, nel recente passato, per forza di cose si sono impegnate maggiormente sui tagli di bilancio per adeguarsi alle nuove normative e superare gli imminenti stress test.

Azioni: nuovi massimi storici
La prospettiva di ulteriori allentamenti della politica monetaria ha portato a nuovi massimi alcuni importanti indici azionari, tra questi l’indice Dow Jones e S&P, nonché il tedesco Dax. L’Euro Stoxx 50, tuttavia, è ancora ben lontano dai vecchi massimi del 42%. Restiamo in sovrappeso nei titoli azionari europei, in quanto siamo ancora del parere che i titoli europei si trovino in un processo di ripresa che durerà anni. La “corporazione” degli analisti attende per il prossimo anno la decisiva spinta dei profitti delle aziende europee, che giustifica ulteriori utili di corso. Un pericolo per i mercati azionari potrebbe verificarsi invece nella seconda metà dell’anno a causa di crescenti aspettative inflazionistiche negli Stati Uniti.

Obbligazioni: i rendimenti continuano a scendere
I rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine si sono avvicinati di nuovo ai minimi record. Pertanto, ancora una volta non si è concretizzata l’attesa inversione di tendenza dei tassi di interesse. In tale contesto di tassi di interesse estremamente bassi, il rischio di perdite nelle quotazioni per i titoli di Stato e le obbligazioni societarie è nuovamente aumentato. Rimaniamo di conseguenza cauti nella nostra gestione delle durate.

Valute: la prospettiva di un vantaggio sui tassi di interesse fa aumentare il dollaro USA
La prospettiva di un maggior vantaggio sui tassi di interesse del dollaro USA rispetto all’euro ha causato un rafforzamento della quotazione del dollaro; il franco svizzero, di fatto legato all’euro, si dimostra perciò altrettanto indebolito nei confronti del dollaro. La tecnologia di mercato segnala che il processo di assestamento del dollaro USA è ora completo. Visto che la nostra posizione è già long rispetto al dollaro USA, stiamo espandendo quella nel blocco del dollaro per motivi di diversificazione, con una posizione long nel dollaro canadese.

Mercati emergenti: sottovalutati
In Russia, le quotazioni hanno recuperato in modo significativo dopo l’imposizione delle sanzioni americane. Avevamo puntato su questa ripresa a breve termine ed effettuiamo le prese di profitto maturate. Investiamo invece ora in titoli azionari dei mercati emergenti che, misurati sul rapporto prezzo-utili, sono convenienti quasi come nel periodo della crisi asiatica.