Il mese di dicembre è stato così pieno di notizie economiche positive negli USA da consentire già al presidente uscente della banca centrale, Ben Bernanke, di dare il segnale di inizio alla riduzione di acquisti obbligazionari …
da parte della banca centrale statunitense (“tapering”). I mercati azionari hanno reagito in modo positivo, ma non è ancora giunto il momento di voltare le spalle ai comparti rischiosi.
Per le borse, l’annuncio definitivo del tapering, atteso con preoccupazione dal maggio 2013, s’è rivelato un regalo prenatalizio. La banca centrale USA ha ridotto di circa 10 miliardi di dollari i suoi acquisti di obbligazioni (sinora per USD 85 mia. al mese). Degna di nota è stata la comunicazione che ha accompagnato l’avvio del tapering: velocità ed estensione del tapering saranno adeguate alla ripresa economica e riviste in caso di necessità. È stata inoltre modificata la “guidance” per la prima modifica dei tassi d’interesse: il raggiungimento di una quota di disoccupazione del 6,5% non farà più scattare automaticamente un aumento del tasso guida. È quindi probabile che i tassi guida USA restino invariati al loro livello estremamente basso per tutto il 2014. In questa maniera i mercati non dovranno sopportare una sottrazione brusca della liquidità ma godranno della variante più delicata.
Economia: graduale accelerazione della crescita
Le prospettive economiche per il 2014 si sono ulteriormente rischiarate. La graduale accelerazione della crescita avviene sotto la guida degli USA, dove al momento è caratterizzata dalle esportazioni, ben sostenute dalla quotazione bassa del dollaro USA. I recenti dati sul mercato del lavoro USA sono risultati convincenti. Il tasso di disoccupazione USA (attualmente al 7,0% dopo il 7,3% del mese precedente) continua a calare. Democratici e repubblicani, inoltre, sono stavolta riusciti ad accordarsi per tempo su di un compromesso per il nuovo bilancio. La svolta dei repubblicani è stata evidentemente motivata dal riconoscere quanto terreno politico era costata la lite di bilancio e il conseguente “shutdown” dell’ottobre scorso.
Obbligazioni: i rendimenti saliranno ancora gradatamente
A settembre e ottobre, il rinvio del tapering aveva alleggerito i mercato obbligazionari, ora però i rendimenti sono di nuovo in rialzo e continueranno a salire. All’interno del nostro portafoglio misto teniamo conto di questa aspettativa sottopesando nettamente le obbligazioni. Se confrontiamo le valutazioni dei titoli di stato in CHF, USD ed EUR, vediamo come al momento siano i Bund tedeschi i più lontani da una quotazione equa. Ciò rispecchia il fatto che molti investitori continuano ancora a preferire i Bund tedeschi al materiale della periferia europea. La nostra ponderazione delle obbligazioni italiane e spagnole è neutrale. Le obbligazioni ad alto rendimento sono state ancora ricercate e al momento sono carissime. La maggioranza dei partecipanti al mercato prevede che l’uscita dalla politica monetaria espansiva avverrà senza frizioni particolari (“beautiful deleveraging”), per questa ragione nessuno intende per ora abbandonare la festa obbligazionaria.
Valute: franchi di nuovo nettamente sopravvalutati
Rispetto all’euro, il franco svizzero si è avvicinato di nuovo al limite inferiore di 1,20 (cambio attuale 1,2250 CHF/EUR), è così di nuovo nettamente sopravvalutato se misurato rispetto alla parità del potere d’acquisto. Da tempo la nostra posizione sul franco è chiaramente short, e così resterà. Abbiamo realizzato utili parziali dalla nostra posizione short JPY/USD.
Mercati azionari: mercato USA in pieno slancio
Subito dopo l’annuncio del tapering, il Dow Jones ha raggiunto un nuovo massimo storico. I mercati in tutto il mondo lo hanno seguito in positivo ed hanno così messo termine alla fase piuttosto incerta che aveva caratterizzato ampia parte del mese di dicembre. Molti investitori saranno motivati ad iniziare il nuovo anno con idee di investimento interessanti, con le quali partecipare allo slancio attuale dei mercati azionari statunitensi.
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Fonte: ETFWorld – Swisscanto
