Il Contango della Volatilità diventa una fonte di ricavo (e non più di costo)…
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Un ETF di investimento (e non necessariamente di trading) capace di diversificare un portafoglio azionario: infatti l’Indice replicato, rispetto agli indici azionari di Eurozona e USA, ha registrato migliori performance, minore volatilità ed una correlazione bassa o negativa.
Venerdì 5 aprile Lyxor ha quotato su Borsa Italiana il Lyxor ETF Dynamic SHORT VIX Futures Index. Si tratta di un ETF unico che, per la prima volta, consente agli investitori italiani di esporsi (al lordo dei costi) a un indice short sulla Volatilità che, storicamente, rispetto agli indici azionari di Eurozona e USA, ha registrato in media: 1) Migliori performance; 2) Minore volatilità; 3) Correlazione bassa, nulla o negativa (vedere tabelle).
Per comprendere un comportamento così virtuoso occorre ricordare che la Volatilità è solitamente in Contango (vedere Nota [1]): ciò causa un elevato costo (cost of carry) per gli strumenti Long di Volatilità che, pertanto, soffrono di una progressiva erosione del loro valore (a meno di forti rialzi della volatilità). L’Indice replicato dall’ETF è rivoluzionario perché, grazie alla posizione Short, trasforma il citato Contango da un elemento di costo ricorrente ad un elemento di ricavo ricorrente.
“Alla luce di questi dati – afferma Marcello Chelli, referente per i Lyxor ETF in Italia – tale innovativo ETF non si presta necessariamente ad un approccio di trading (come gli omologhi strumenti long) ma, al contrario, potrebbe rappresentare uno strumento di investimento e di diversificazione di un portafoglio”.
L’ETF, da quando è stato quotato in Olanda due mesi fa, ha guadagnato l’8,8%, contro un -0,77% dell’indice Euro Stoxx 50 NTR (fonte Bloomberg, 31/01/2013 – 02/04/2013) e ciò sembrerebbe confermare le buone performance rilevate dai back test del suo Indice benchmark: nel 2012 +18,65%; nel 2011 +5,94%; nel 2010 +32,80%; nel 2009 +8,57%; nel 2008 +11,49%; nel 2007 -9,94% (fonte: Bloomberg, funzione COMP, indice convertito in EUR).
Al contempo I’Indice replicato dall’ETF, sulla base di un algoritmo prettamente quantitativo, cerca di proteggersi da movimenti avversi (cioè al rialzo) della Volatilità spostandosi, quando necessario, da una posizione parzialmente short sulla volatilità ad una posizione di piena liquidità.
Performance
Indice | Performance 1 anno | Performance 3 anni | Performance 5 anni |
Dynamic Short VIX Futures Index | +12,05% | +57,80% | +129,22% |
Euro Stoxx 50 Index | +8,40% | +2,86% | -8,68% |
S&P 500 Index | +15,20% | +49,01% | +55,70% |
Nota. Indice di Volatilità Short (Bloomberg: DSVIX); Indice Euro Stoxx 50 (Bloomberg: SX5T); Indice S&P 500 (Bloomberg: SPX). Fonte: Bloomberg, funzione COMP, indici Total Return Net convertiti in EUR, al 21/03/2013 (1 anno dal 21/03/2012; 3 anni dal 19/03/2010; 5 anni dal 20/03/2008). I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. I citati rendimenti dell’Indice di Volatilità Short non tengono conto dei costi dell’ETF (0,40% all’anno), dei costi di negoziazione (di pertinenza del proprio intermediario) e degli oneri fiscali.
Volatilità
Indice | Volatilità ultima | Volatilità max | Volatilità min |
Dynamic Short VIX Futures Index | 10,02 | 13,05 | 10,02 |
Euro Stoxx 50 Index | 17,90 | 30,86 | 17,90 |
S&P 500 Index | 11,86 | 18,55 | 10,71 |
Nota. Indice di Volatilità Short (Bloomberg: DSVIX); Indice Euro Stoxx 50 (Bloomberg: SX5T); Indice S&P 500 (Bloomberg: SPX). Periodo 21/03/2012 – 21/03/2013. Fonte: Bloomberg, funzione HVT, calcolo basato su 52 rilevazioni settimanali (Hist Vol: 52; Period: Weekly), dati troncati al secondo decimale.
Correlazione
Correlazione del “Dynamic Short VIX Futures Index” rispetto a | Correlazione a 1 anno | Correlazione a 3 anni | Correlazione a 5 anni |
Euro Stoxx 50 Index | -0,10 | -0,15 | -0,15 |
S&P 500 Index | +0,49 | +0,43 | +0,32 |
Nota. Correlazione tra l’Indice di Volatilità Short (Bloomberg: DSVIX) e l’Indice Euro Stoxx 50 (Bloomberg: SX5T) e l’Indice S&P 500 (Bloomberg: SPX). Fonte Bloomberg, indici Total Return Net convertiti in EUR, funzione CORR con rilevazioni settimanali. Al 21/03/2013 (1 anno dal 21/03/2012; 3 anni dal 21/03/2010; 5 anni dal 21/03/2008), dati troncati al secondo decimale.
Lyxor, in concomitanza con il Lyxor ETF Dynamic SHORT VIX Futures Index, quota sul mercato italiano anche il Lyxor ETF Dynamic LONG VIX Futures Index. Si tratta di un ETF che, sulla base di un algoritmo quantitativo, prende esposizione sulla volatilità oppure sulla liquidità (al fine di limitare il cost of carry del contango della Volatilità).
Punti di attenzione
I due strumenti sono ETF ad alto rischio rivolti esclusivamente ad investitori con elevata conoscenza ed esperienza in prodotti finanziari complessi e con specifiche competenze sull’asset class “volatilità”.
Tali ETF sono esposti al rischio di cambio EUR/USD in quanto gli ETF sono negoziati in Euro, mentre gli indici replicati sono denominati in Dollari U.S.
La negoziazione degli ETF dopo l’apertura dei mercati USA consente di godere della migliore liquidità generata dalla contestuale contrattazione dei VIX Future.
I prezzi dei VIX Future (su cui si basano in parte gli indici replicati dagli ETF) esprimono le aspettative del mercato in merito al “valore del VIX Index alla scadenza dei Future” (e non il “valore del VIX Index corrente”): pertanto l’evoluzione dei “prezzi dei VIX Future” (su cui si basa in parte l’ETF) non è identica all’evoluzione del “valore del VIX Index corrente”.
Il Lyxor ETF Dynamic Short VIX Futures Index si potrebbe prestare anche ad un approccio di investimento, mentre per il Lyxor ETF Dynamic LONG VIX Futures Index sembrerebbe preferibile un approccio di trading o “tattico” di breve termine.
I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. I citati rendimenti dell’Indice di Volatilità Short non tengono conto dei costi dell’ETF (0,40% all’anno), dei costi di negoziazione (di pertinenza del proprio intermediario) e degli oneri fiscali.
SCHEDA TECNICA – Lyxor ETF Dynamic SHORT VIX Futures Index
Società di gestione | LYXOR Int. A.M. |
Data di quotazione su Borsa Italiana | 5 aprile 2013 |
Indice di riferimento | Dynamic Short VIX Futures Index |
Codice Isin | LU0871961511 |
Bloomberg Ticker | DSVO IM |
Reuters RIC | LYDSVO.MI |
Armonizzato | Sì (UCITS IV) |
Commissioni di entrata, uscita e performance | Nessuna (a parte i costi di negoziazione della propria Banca/Sim) |
Costi totali (TER) | 0,40% all’anno (in proporzione al periodo di effettiva detenzione) |
Lotto minimo di negoziazione | 1 ETF (EUR 107,17 – NAV al 01/04/2013) |
Valuta di negoziazione | Euro |
SCHEDA TECNICA – Lyxor ETF Dynamic LONG VIX Futures Index
Società di gestione | LYXOR Int. A.M. |
Data di quotazione su Borsa Italiana | 5 aprile 2013 |
Indice di riferimento | Dynamic Long VIX Futures Index |
Codice Isin | LU0871960976 |
Bloomberg Ticker | DLVO IM |
Reuters RIC | LYDLVO.MI |
Armonizzato | Sì (UCITS IV) |
Commissioni di entrata, uscita e performance | Nessuna (a parte i costi negoziazione della propria Banca/Sim) |
Costi totali (TER) | 0,75% all’anno (in proporzione al periodo di effettiva detenzione) |
Lotto minimo di negoziazione | 1 ETF (EUR 103,30 – NAV al 01/04/2013) |
Valuta di negoziazione | Euro |
[1] Con Contango si intende la situazione in cui i prezzi dei Future sul VIX sono maggiori rispetto al valore corrente (“spot”) del VIX. Questa situazione genera, in capo all’investitore che assume una posizione long sul VIX, un costo (“cost of carry”) che si realizza in caso di mantenimento nel tempo di tale posizione long sul VIX.
Fonte: ETFWorld.it
