IDEA del mese: L’acquisto dell’ETF “db x-trackers Currency valuation” …
Nei mercati valutari la maggioranza dei partecipanti sono “in cerca di liquidità”.
“I cercatori di profitto” sono una minoranza nei mercati valutari e possono generare utili a discapito dei “cercatori di liquidità” secondo i nostri analisti di FX.
I cercatori di profitto possono generare utili acquistando valute “sotto-valutate” monete e shortando valute “sopra valutate”. Un metodo ampiamente utilizzato per determinare la “sotto-valutazione” e la “sopra-valutazione” delle valute è il concetto di “parità di potere d’acquisto”, dove i valori “equi” dei tassi di cambio sono calcolati confrontando i prezzi di un medesimo paniere di beni in paesi diversi.
L’ETF “db x-trackers Currency valuation” acquista ogni trimestre, le tre valute con il “minimo” di valutazione dell’universo di valute del G10 e vende le tre valute con la “massima” valutazione utilizzando il concetto di PPP. Il “Currency valuation index” ha generato un ritorno annuale totale in dollari USA del 7,8% a partire da giugno 1989.
Inoltre, la correlazione con le azioni e le obbligazioni è molto bassa e quindi il currency valuation index aiuta a diversificare il nostro portafoglio di ETF. L’indice è attualmente long in Dollaro Australiano, Dollaro Neozelandese, e nella Sterlina Britannica mentre è short nel Franco Svizzero, yen Giapponese e nella Corona Norvegese. I rischi dell’investimento includono il fatto che i movimenti delle valute movimenti possano diventare di nuovo meno razionali. Soprattutto una maggiore incertezza circa lo sviluppo economico potrebbe innescare un ritorno verso valute costose come il Franco Svizzero e lo Yen Giapponese.
Cambiamenti nel modello di portafoglio in ETF:
sell: ETF db x-trackers MSCI AC Asia ex Japan TRN (da 20% to 0%)
reduce: Commodity ETF db x-trackers DBLCI-OY al 10% dal 25%
new position: db x-trackers currency valuations ETF 20%
buy: db x-trackers iBoxx Euro Sovereigns 15+ TR Index ETF (15% peso)
Attuale ETF portfolio:
ETF “DJ Stoxx600 Banks short” 30% peso
ETF “Commodity Index DBLCI -OY” 10% peso
ETF “Currency Valuation” 20% peso
ETF “IBOXX Euro Sovereign 1-3 years” 25% peso
ETF “IBOXX Euro Sovereign 15years ” 15% peso
Trading portfolio
Oltre ad acquistare l’ETF “db x-trackers Currency valuation” con un peso del 20% abbiamo anche acquistato il “db x-trackers iBoxx Euro Sovereigns Eurozone 15+ TR Index”, con un peso del 15%. Inoltre, abbiamo mantenere il peso del “IBOXX Euro Sovereigns Eurozone 1-3 years” al 25%. L’attuale rendimento dell’indice benchmark Eonia è molto basso e secondo la nostra visione potrebbe rimanere debole per un po ‘di tempo.
Pertanto riteniamo non attraente per il momento reinvestire nell’indice benchmark Eonia.
I rischi connessi a queste due posizioni sono relativamente bassi, a nostro avviso. Ma il rischio principale è un’aumento del livello dei tasso di interesse a breve ed a lungo termine.
Manteniamo la nostra posizione sull’ETF “db x-trackers Stoxx600 Banks short”, con il 30% di peso. Il settore bancario europeo ha registrato un forte declino del 79% in atto dal 1 ° gennaio 2008 fino al 9 marzo 2009. Provenendo da un livello così basso, le banche hanno visto un forte recupero del 110% dal 9 marzo. A nostro avviso, il rally non è probabile che si possa rivelare sostenibile. Il recente rally è stata guidato da una forte azione del governo e della banca centrale.
Le svalutazioni per le banche potrebbero continuare nel 2009 e ulteriori motivi di difficoltà per le banche potrebbero diventare un numero maggiore di società in default, la diminuzione dei valori immobiliari e l’esposizione all ‘Europa orientale.
Inoltre, ci aspettiamo che i mercati azionari sperimenteranno una significativa discesa fino alla fine dell’anno e le banche come un settore ad alto-beta dovrebbero soffrire in modo sproporzionato.
Dal lato vendite, abbiamo venduto l’ETF “db x-trackers MSCI AC Asia ex Japan TRN” index”, dopo il forte rialzo degli ultimi mesi. Nel corso degli ultimi 2 mesi, il “MSCI AC Asia ex Japan” ha fatto segnare un rendimento del 23% e 34% YTD.
Pertanto il “MSCI AC Asia ex Japan” ha sovraperformato il MSCI World del 9% nel corso degli ultimi 2 mesi e del 27% YTD.
Noi continuiamo a credere che le imprese delle economie asiatiche emergenti dovrebbero far fronte alla crisi meglio del mondo sviluppato e potrebbero trarre beneficio dai massicci programmi di stimolo, ma riteniamo che questo è ormai ben riflesso nel prezzo in particolare per la Cina.
Abbiamo ridotto il peso del ETF sul Commodity Index “db x-trackers DBLCI –OY balanced”dal 25% al 10%. Il più alto peso, in questo Commodity Index è il petrolio con il 53%, l’Oro con il 13% ed il frumento con il 12%.
Il trading portfolio riflette le modifiche discusse in precedenza. Il portafoglio ha degli obiettivi di rendimento assoluto ed ha l’indice Eonia come benchmark di riferimento.
Market Outlook:
Una liquidità ancora alta ed una crescita dei principali indicatori hanno innescato un continuo aumento dei mercati azionari. Come nei mesi precedenti le risorse di base ed il settore Automotive hanno contribuito molto alla crescita dei mercati azionari. Così le risorse di base sono stati spinte dal continuo aumento dei prezzi delle materie prime. Soprattutto i mercati azionari asiatici hanno fatto segnare ampi rialzi.
Considerata la recente performance dei mercati azionari sembra che i mercati azionari e delle commodity abbiano già incorporato la maggior parte del possibile aumento della economia globale. Inoltre questi mercati hanno ignorato i reali dati economici (come i dati relativi al commercio estero della Cina e della Germania) che risulta essere il lato debole dell’economia.
Pertanto, a nostro avviso, i mercati azionari e delle commodity sono diventati meno attraenti in queste ultime settimane. Nel mercato del reddito fisso rendimenti sono aumentati notevolmente soprattutto per le obbligazioni con una durata più lunga. Sopratutto la forte offerta di obbligazioni statali, a nostro avviso, ha guidato la recente discesa del mercato obbligazionario. A nostro avviso una forte offerta di titoli di recente ha attivato la vendita nei mercati obbligazionari,
Tuttavia, durante l’estatei l mercato dei titoli di stato è di solito ben supportato. Inoltre ci aspettiamo che le banche centrali continuibo a sostenere i mercati obbligazionari.
In definitiva, riteniamo che i mercati azionari e delle commodity sino diventati troppo cari, mentre i mercati del reddito fisso sono diventati più interessanti, anche se, soltanto per i prossimi mesi.
Fonte: ETFWorld.com – ETF : Tratto da Ideas and Flows di Deutsche Bank 12 Giugno 2009
