IL MERCATO DEI CERTIFICATES E DEI COVERED WARRANT
INTRODUZIONE: Il SEDEX è il mercato regolamentato telematico di Borsa Italiana dove si possono negoziare, attraverso ….
gli intermediari autorizzati, i securitised derivatives. Il prezzo di tali strumenti dipende dall’andamento del sottostante (ad esempio azioni, indici, tassi d’interesse, commodities, tassi di cambio).Negli ultimi anni tali prodotti hanno riscosso molto successo sia tra gli investitori privati sia fra quelli istituzionali. Lo sviluppo di tali prodotti si può notare guardando la crescita dei volumi sia in termini di controvalore scambiato che di numero di contratti conclusi sul mercato. Anche gli emittenti hanno seguito l’evoluzione del mercato e hanno continuamente rinnovato questi prodotti cercando di soddisfare le esigenze degli investitori.
PRICIPALI ELEMENTI CHE CARATTERIZZANO QUESTI STRUMENTI:
1. Il numero elevato di prodotti e di sottostanti permette agli investitori di fare delle scelte e differenziare sia il portafoglio sia il grado di rischio.
2. Gli investitori possono differenziare il grado di rischio-rendimento anche su piccoli portafogli attraverso il semplice utilizzo di questi prodotti, senza dover quindi ricorrere alla marginazione.
3. Permettono di sfruttare i diversi movimenti del mercato e di impostare le relative strategie; i securitised derivatives possono dimostrarsi utili anche in momenti di mercato difficili, come ad esempio le fasi laterali o di forte volatilità.
PRODOTTI NEGOZIATI
Il SEDEX è il mercato in cui sono negoziati sia securitised derivatives caratterizzati da effetto leva (leverage securitised derivatives), sia securitised derivatives con logiche d’investimento a medio-lungo termine (investment securitised derivatives).
I leverage securitised derivatives permettono all’investitore di partecipare alle variazioni di prezzo dell’attività sottostante in misura più che proporzionale, grazie all’effetto leva; la performance del sottostante viene infatti amplificata al rialzo o al ribasso. Tali strumenti consentono quindi di ottenere rendimenti anche molto elevati esponendo però l’investitore ad un rischio molto alto che può comportare anche la perdita dell’intero capitale. Sono adatti per gli investitori con un’ottica temporale a breve termine.
Uno dei vantaggi di questi prodotti è che l’investitore può decidere di investire anche una cifra contenuta.
Gli investment securitised derivatives costituiscono una vera e propria alternativa all’investimento nel sottostante: in questa categoria ritroviamo quindi i securitised derivatives che replicano fedelmente la performance del sottostante (non utilizzano l’effetto leva).
Tali strumenti permettono agli investitori di raggiungere indici e future altrimenti irraggiungibili; fra le attività sottostanti ci sono ad esempio i futures sul petrolio, sull’oro o sull’argento. Gli investment securitised derivatives permettono di creare strategie di investimento più complesse (ad esempio protezione parziale o totale del capitale investito oppure strategie studiate per ottenere una performance migliore del sottostante stesso in particolari condizioni di mercato).
Le due tipologie di strumenti hanno obiettivi diversi; in particolare:
– I leverage securitised derivates sono più adatti per coloro che vogliono impostare una strategia speculativa e hanno un orizzonte temporale piuttosto limitato; inoltre tali strumenti sono più adatti per gli investitori con una buona preparazione finanziaria visto il grado di rischio che comportano.
– Gli investment securitised derivatives sono invece più adatti per coloro che vogliono impostare una strategia conservativa; tali strumenti rispondono infatti a logiche d’investimento con un orizzonte temporale di medio-lungo termine.
Borsa Italia ha suddiviso il Sedex in diversi segmenti al fine di agevolare gli investitori nella scelta dei prodotti negoziati su questo mercato. Tale suddivisione non comporta differenze nella modalità di negoziazione dei diversi strumenti ma li ripartisce a seconda delle caratteristiche e delle finalità dell’investimento.
QUATTRO SEGMENTI DEL SEDEX
a) SEGMENTO CW PLAIN VANILLA
Tale segmento comprende i cower warrant ovvero delle opzioni cartolarizzate call o put che conferiscono all’investitore entro una data di scadenza la facoltà di acquistare o vendere una certa quantità di sottostante ad un prezzo stabilito, e quindi nel caso di contratti per cui è prevista una liquidazione monetaria, di incassare una somma di denaro determinabile dalla differenza fra il prezzo di liquidazione del sottostante e il prezzo di esercizio per le call o dalla differenza tra il prezzo di esercizio e il prezzo di liquidazione del sottostante per le put.
b) SEGMENTO DEI COVER WARRANT STRUTTURATI ESOTICI
Tale segmento comprende i cover warrant la cui componente principale è caratterizzata da combinazioni di opzioni call e put (Straddle, Call Spread) e o da più opzioni esotiche (Digitali, Down&Out, Outperformance).
Le opzioni esotiche sono dei prodotti finanziari derivati molto diversi fra loro, con payoffs più complesse rispetto alle opzioni classiche.
c) SEGMENTO LEVERAGE CERTIFICATES
Tali strumenti permettono agli investitori di amplificare il movimento di prezzo dell’attività sottostante, grazie all’effetto leva incorporato. (Stop-loss – Bull Bear; in alcuni casi vengono aggiornati lo strike e il livello di stop-loss).
d) SEGMENTO INVESTMENT CERTIFICATE
I. Tali strumenti replicano fedelmente l’andamento dell’attività sottostante senza amplificarne il movimento. (Benchmark e Quanto).
II. Tali strumenti replicano l’attività sottostante incorporando una o più opzioni con carattere accessorio (Discount Certificates, Strumenti a Capitale Protetto, Strutturati).
2. I PRODOTTI: ATTIVITA’ SOTTOSTANTI E PRINCIPALI CARATTERISTICHE
I Securitised Derivates negoziati sul Sedex replicano un’ampia gamma di attività sottostanti; tra le più importanti ci sono:
– azioni italiane ed estere (europee, americane, giapponesi);
– indici che rappresentano le maggiori Borse Europee e Extra-europee (S&P/MIB, DAX, NASDAQ100, S&P500, NIKKEI225, HANG SENG, DOW JONES EURO STOXX 50, FTSE 100, CAC 40);
– principali mercati valutari mondiali (Cambio Eur/Usd e Eur/Yen);
– commodities come petrolio, oro, argento, platino e palladio;
– Titoli di Stato; Futures su Titoli si Stato; Tassi d’interesse ufficiali;
– Indici e panieri di azioni.
I Securitised Derivates, la cui attività sottostante è costituita da azioni o Titoli di Stato negoziati e gestiti da Borsa possono essere esercitati sia tramite consegna fisica, sia attraverso liquidazione monetaria; per quanto riguarda tutte le altre categorie di attività sottostanti è invece consentita esclusivamente la modalità di liquidazione monetaria. Qualora il Securitised Derivate scada incorporando il valore residuo , l’esercizio a scadenza è riconosciuto automaticamente. La borsa italiana ha cercato di rendere il più comparabile possibile i Securitised Derivates, in modo tale che gli investitori possano valutare e cogliere gli effettivi vantaggi fra i diversi prodotti. Tutti i prodotti che appartengono alla categoria dei cover warrant plain vanilla, leverage certificates e investment certificates sottotipo I) e hanno come attività sottostante azioni italiane negoziate nei mercati organizzati e gestiti da Borsa Italia devono avere la parità/multiplo pari a 0,1; qualora l’attività sottostante sia l’indice MIB30 o l’indice S&P/MIB devono avere la parità/multiplo pari a 0,0001.
Il prezzo di liquidazione delle azioni italiane negoziate sui mercati di Borsa Italia, deve essere pari al prezzo di riferimento del giorno antecedente alla data di scadenza qualora si tratti di esercizio a scadenza; nel caso in cui invece si tratti di esercizio anticipato bisognerà prendere il prezzo di riferimento rilevato il giorno dell’esercizio.
Per quanto riguarda gli indici MIB30 e S&P/MIB bisogna prendere come riferimento il prezzo di apertura rilevato il giorno della scadenza nell’ipotesi di esercizio a scadenza, o rilevato al giorno dopo a quello dell’esercizio nell’ipotesi di esercizio anticipato.
Sul Sedex operano sia broker, che operano per conti terzi, sia dealer che operano sia per conto della clientela sia per se stessi. Gli investitori finali hanno la possibilità di accedere a questo mercato e negoziare gli strumenti quotati, attraverso intermediari autorizzati.
Borsa Italia prevede che gli emittenti si impegnino a garantire la liquidità di tutti i titoli quotati sul Sedex, esponendosi in via continuativa su tutte quante le serie quotate. Gli specialisti devono garantire continuativamente che le proposte in acquisto e in vendita non si discostino fra loro in misura superiore al differenziale massimo (obbligo di spread) e che sul mercato sia negoziabile in ogni momento un quantitativo almeno pari al lotto minimo di negoziazione (obbligo di quantità).
In questo modo dovrebbe essere mantenuta la continuità delle negoziazioni e dovrebbe essere garantito il prezzo di riferimento di ciascun titolo quotato all’interno di questo mercato.
Qualora vengano attivate le quotazioni esposte, gli emittenti si impegnano a ripristinarle entro cinque minuti.
Orari di negoziazione
Il Sedex è attivo nella fascia oraria che va dalle 9.10 della mattina fino alle 17.25 del pomeriggio; non è previsto il meccanismo dell’asta di apertura/chiusura.
I titoli presenti su questo segmento possono essere negoziati anche nella sessione dell’After Hours ovvero dalle 18.00 alle 20.30.
Un contratto di negoziazione si conclude nel momento in cui una proposta di acquisto e una proposta di vendita si incontrano automaticamente; tali proposte vengono ovviamente ordinate secondo criteri di priorità prezzo / tempo.
I limiti di oscillazione dei prezzi
Anche i cover warrant e i certificates, come altri strumenti hanno un limite di massimo di oscillazione entro il quale si possono muovere. La variazione del prezzo rispetto al giorno precedente non può oltrepassare un certo limite, così anche la variazione dei prezzi fra due contratti consecutivi. Nel momento in cui tali strumenti eccedono questi limiti, vengono sospesi; in questa fase gli investitori non possono più operare in quanto non è più consentito immettere, modificare o cancellare ordini ne di acquisto ne di vendita.
La liquidazione dei contratti
Il sistema automatico prevede che gli investitori possano operare in tempo reale; proprio per questa ragione viene dato un immediata conferma dei contratti conclusi; così facendo l’investitore può essere sicuro del fatto che la sua proposta di acquisto ne abbia incontrato una di vendita o viceversa.
La liquidazione dei contratti eseguiti sul Sedex avviene attraverso il sistema di regolamento gestito da Monte Titoli.
4. OPERATORI PARTECIPANTI AL SEDEX
Possono essere ammesse al Sedex, banche nazionali, comunitarie ed extra-comunitarie, imprese di riferimento e broker on-line.
Tutti gli operatori sono ammessi al Sedex, purchè presentino l’apposita domanda e abbiano i requisiti richiesti dal Regolamento e dalle Istruzioni dei mercati organizzati e gestiti da Borsa Italia.
Gli operatori che vogliono accedere a questo mercato devono infatti possedere requisiti adeguati in base ai seguenti criteri.
a) organizzativi, ovvero devono dimostrare di possedere un numero sufficiente di addetti al front office e alle relative funzioni di controllo.
b) Professionali, ovvero devono dimostrare di avere risorse con una certa preparazione professionale.
c) Tecnologici, devono dimostrare di possedere e di avere installato dei Software compatibili con quelli delle piattaforme informatiche dei mercati; inoltre devono essere in grado di operare con efficienza e sicurezza.
