– Nel breve termine, ulteriori aiuti esterni e misure fiscali più severe, insieme eventualmente ad un rinnovo volontario delle
posizioni obbligazionarie esistenti, appaiono il risultato più probabile…..
Global Research Monthly- Orizzonte d’investimento: 6–12+ mesi (6 giugno 2011) – Credit Suisse
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Sono diversi i modi per trovare nell’immediato i finanziamenti mancantiDi conseguenza, sono in corso nuove negoziazioni tra la Grecia ed il FMI/l’UE, nel tentativo di colmare quest’incombente carenza di finanziamenti. Il governo greco ha annunciato degli ulteriori provvedimenti di risparmio fiscale (compreso un ambizioso programma di privatizzazione) a fine maggio.
Finora, non è stato in grado di ottenere il sostegno di tutti i partiti, ma il governo dispone ancora di una maggioranza in parlamento, e ciò fa sì che l’adozione di nuovi provvedimenti resti il risultato più probabile. Ciononostante, a nostro giudizio il successo di un ulteriore inasprimento fiscale è dubbio, a fronte delle prospettive di crescita poco allettanti del paese. Le discussioni recenti si sono pertanto focalizzate su una ristrutturazione «morbida» delle obbligazioni greche in circolazione, vale a dire su un’estensione delle scadenze.
Tuttavia, riteniamo che la probabilità di un risultato di questo tipo sia poco elevata nel breve termine per via di rischi di contagio e della strenua opposizione della BCE. Inoltre non fornirebbe una soluzione al problema della solvibilità greca.
Ma, a fronte dell’avvio del meccanismo di Stabilizzazione europea nel luglio 2013, questa ristrutturazione diverrà più probabile. Per il momento, un ulteriore aiuto esterno ed un maggior inasprimento fiscale, forse accompagnati da un rinnovo volontario delle posizioni obbligazionarie esistenti, appaiono a nostro avviso il risultato più probabile.
Se gli sforzi della Grecia avranno buon esito o meno è ancora del tutto incerto. Manteniamo pertanto la nostra raccomandazione Sell sui titoli di stato greci con scadenze fino a 10 anni. Nello scenario peggiore, che riteniamo molto improbabile, una ristrutturazione del debito greco potrebbe determinare una destabilizzazione del settore bancario, oltre che una netta flessione dei mercati azionari ed una nuova stretta creditizia. In un caso di questo tipo, ipotizziamo un ampliamento significativo degli spread creditizi delle banche ed il debito subordinato si farebbe carico dell’adeguamento.
Ciò avrebbe anche un consistente effetto negativo nel breve termine sui prezzi delle azioni delle banche europee, pur rappresentando un’opportunità di acquisto molto interessante per i titoli delle large cap europee attive nelle esportazioni.
Inoltre, potrebbe risentirne l’attrattiva dell’EUR come valuta di riserva alternativa, nonostante il fatto che l’EUR abbia un vantaggio sul piano dei tassi d’interesse e delle posizioni bilanciate con l’estero. Ciò va a determinare un indebolimento dell’EUR sia nei confronti dell’USD che del CHF.
Fonte: ETFWorld – Credit Suisse
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